25年上半年，美股经历了历史性的暴跌，随后又戏剧性地快速回涨至历史新高。回顾多年炒股经历，我觉得自己在思考和总结方面做得太少，比如现在让我回想16/17年的一些经历和大事件都很难想起来。从过去的盈亏中所获得的想法、思考和交易纪律都缺乏沉淀。因此，开始写下这个投资笔记，记录今年充满戏剧性的上半年。
首先回顾一下今年上半年的大事记和股票走势。2025年4月2日，特朗普宣布”解放日”对等关税政策，对所有进口商品加征10%关税，对中国等国更高达54%，引发全球股市剧烈震荡。4月7日”黑色星期一”，标普500指数暴跌4.8%，创2020年以来最大单日跌幅。随后，特朗普于4月9日在社交媒体发帖暗示”买入”，并宣布暂停部分关税90天，市场迅速反弹，美股录得历史性涨幅。至7月，标普500指数收复失地并创历史新高。
在4月末市场还在低位震荡时，我选择调仓，将现金比例提高到30%。当时考虑到后续贸易谈判存在较高不确定性，预计市场可能会持续震荡，因此增加了现金比例。现在回想起来，这个决定并不明智，从结果上看有错失了很多后面市场上涨的收益。而从我的持仓结构和五年以上的目标投资期限来看，本不应过度关注短期波动，结果还是受到了市场恐慌情绪的影响。
除此之外，我还进行了另外两个调整：
首先，我调整了债券结构。从全部持有美债调整为抗通胀债、企业债和美债的组合。同时也缩短了债券久期，将原来平均10年以上的久期调整为5年平均久期。
这样调整的考虑是：
- 关税可能会抬高美国通胀，并结合后面说到的利率风险，将短期美债切换为了抗通胀债。
- 美联储因应对关税带来的通胀冲击，可能会采取货币政策充满不确定性。为降低利率风险，我选择了较短久期的美国国债，缩短久期。
- 考虑到特朗普政策的不确定性，过度押注美债风险较大，所以引入企业债进行风险分散。
第二个操作是将10%的美股比例调整至非美发达市场。这样做一方面是为了分散单一市场风险，另一方面是因为非美发达市场的价格相比美股更具性价比。
最后，关于黄金，今年黄金表现出色，一方面得益于避险情绪，另一方面是因为各国央行大幅持续增持。但我目前仍未配置黄金，主要担忧有三：
- 黄金定价受投资者情绪影响较大
- 从历史数据看，黄金属于”快牛慢熊”，从2012年到2020年，黄金价格长期处于低位
- 是黄金的波动率与预期收益不成正比，不符合避险资产的定位